01 權(quán)益市場展望

　　上周A股走勢分化，上證指數(shù)下跌0.57%，全A的日均成交額1.17萬億元，低于前一周。結(jié)構(gòu)層面成長風(fēng)格區(qū)間震蕩，科創(chuàng)50下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.88%，小盤風(fēng)格方面，中證2000下跌1.52%。

　　（數(shù)據(jù)來源：iFinD，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025年5月19日至2025年5月23日。指數(shù)過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，也不代表本公司基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)，投資須謹(jǐn)慎）

　　宏觀

　　上市公司重大資產(chǎn)重組新規(guī)出臺(tái)，美債需求疲軟

　　國內(nèi)方面，（1）證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》；（2）六大行集體宣布下調(diào)存款利率，降幅在5BP～25BP之間，1年期和5年期LPR各下調(diào)10BP；（3）民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法正式實(shí)施，其中明確規(guī)定民營經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，明確促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、高質(zhì)量發(fā)展，是國家長期堅(jiān)持的重大方針政策。

　　國際方面，（1）美債20年期債券拍賣數(shù)據(jù)疲軟。美國財(cái)政部上周三拍賣了160億美元的20年期美國國債。最終得標(biāo)利率為5.047%，較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下去年12月以來的最大尾部利差，反映美債需求疲軟；（2）美國總統(tǒng)特朗普23日威脅自6月1日起對(duì)進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅，并計(jì)劃對(duì)蘋果公司在美國銷售的所有iPhone征收25%的進(jìn)口稅；（3）美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示，利率可能至少維持至9月份。

　　A股

　　A股小幅回調(diào)，關(guān)注賠率策略和景氣方向

　　上周A股小幅回調(diào)。上證指數(shù)上周三時(shí)最高漲至3395點(diǎn)，但上周下半周再度調(diào)整，收于3348點(diǎn)；全周的日均成交額1.17萬億，與前一周基本持平。結(jié)構(gòu)層面，科技和小盤回調(diào)幅度最大。關(guān)注賠率策略和景氣方向。短期中國相關(guān)資產(chǎn)走勢進(jìn)入震蕩期，原因在于關(guān)稅缺口閉合之后，市場對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策難以趨勢定價(jià)。在這個(gè)環(huán)境之下，應(yīng)該關(guān)注賠率策略和景氣方向：賠率策略下，今年要更多關(guān)注短期跌幅較大的資產(chǎn)，典型如前期的出海和科技，當(dāng)前的黃金；景氣方向上，關(guān)注一季報(bào)中部分超預(yù)期方向，典型如部分科技制造和服務(wù)業(yè)消費(fèi)。從中長期的視角來看，黃金和銀行是反脆弱的選擇，而恒生科技是新宏觀敘事的焦點(diǎn)。

　　港股

　　港股表現(xiàn)分化，依舊戰(zhàn)略關(guān)注港股恒生科技　

　　上周港股表現(xiàn)分化，恒生指數(shù)上漲，恒生科技下跌。港股原材料業(yè)受黃金股拉動(dòng)領(lǐng)漲，地產(chǎn)建筑業(yè)受宏觀數(shù)據(jù)及現(xiàn)房銷售模式推廣預(yù)期影響領(lǐng)跌。依舊戰(zhàn)略關(guān)注港股恒生科技。恒生科技既包含科技屬性又包含順周期屬性，同時(shí)對(duì)中美關(guān)系的反應(yīng)敏感。因此過去一個(gè)月貿(mào)易戰(zhàn)緩和的事件催化下，恒生科技再度成為全球的領(lǐng)漲指數(shù)。往后看，依舊戰(zhàn)略關(guān)注港股恒生科技這一宏觀邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯疊加的方向。

　　美股

　　美股震蕩下行，美債利率上行

　　上周美股整體震蕩下行。三大指數(shù)上周皆下跌，跌幅皆在2%以上。上周美國30年期國債收益率收于5.04%，10年期國債收益率收于4.51%，較月初皆大幅上行，其中30年期美債收益率為2007年以來的第二高位，引發(fā)市場擔(dān)憂。美股波動(dòng)或有所加大。美債利率上行的原因一方面是穆迪在上周五盤后宣布下調(diào)美國長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)，理由是過去十多年美國聯(lián)邦債務(wù)與利息支出在GDP 中的占比明顯高于其他同級(jí)主權(quán)國家。另一方面也是更核心的原因是，美國政府現(xiàn)階段正在推行新一輪財(cái)政擴(kuò)張法案，財(cái)政擴(kuò)張加劇市場對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂。

　　02 一周市場回顧

　　在板塊表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板綜下跌1.05%，深證綜指下跌0.67%，上證指數(shù)下跌0.57%，中小綜指下跌0.08%。規(guī)模指數(shù)方面，中證1000指數(shù)下跌1.29%，中證500指數(shù)下跌1.10%。

　　主流指數(shù)中，汽車指數(shù)上漲4.50%，表現(xiàn)最好；北證50指數(shù)下跌3.68%，表現(xiàn)最差。

　　市場主流指數(shù)各階段漲跌幅情況

　　　注：數(shù)據(jù)來源于iFinD，截至2025-5-23。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　03 估值指標(biāo)

　　旗下產(chǎn)品跟蹤指數(shù)近三年P(guān)E情況及當(dāng)前所處位置

　　注：數(shù)據(jù)來源于iFinD，PE統(tǒng)計(jì)區(qū)間2022-5-23~2025-5-23，所處分位數(shù)=當(dāng)前PE在所有統(tǒng)計(jì)樣本的升序排名/所有統(tǒng)計(jì)樣本數(shù)，指數(shù)上市未滿三年未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　04 情緒指標(biāo)

　　05 海外市場運(yùn)作情況

　　海外市場方面：截至5月23日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為9.35%；納指100指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-2.39%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；疬^往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。